Promulgada en 1972 por la SEC, la Regla 15c3-3 está diseñada para proteger las cuentas de los clientes en las firmas de corretaje de valores. Se adoptó en respuesta a la crisis burocrática de Wall Street de 1968, que provocó el fracaso de muchas empresas y pérdidas significativas para sus clientes. En resumen, la regla dicta la cantidad de efectivo y valores que las firmas de corretaje deben segregar en cuentas especialmente protegidas en nombre de sus clientes. La intención es garantizar que los clientes puedan retirar la mayor parte de sus tenencias cuando lo soliciten, incluso si una empresa se declara insolvente.
El cálculo
Al menos una vez a la semana, las firmas de corretaje deben contabilizar lo que deben a sus clientes y lo que los clientes les deben a ellos, tanto en efectivo como en valores. Si el monto adeudado a los clientes excede el adeudado a los clientes, la empresa debe bloquear una parte del mismo (el cálculo lo dicta la Regla 15c3-3) en una “Cuenta Bancaria de Reserva Especial”. para Beneficio Exclusivo de los Clientes.” La empresa no puede utilizar el efectivo y los valores allí segregados para ningún fin, como negociar por cuenta propia o financiar sus operaciones. El monto de esta cuenta puede alcanzar miles de millones de dólares para una sola empresa.
El cálculo tiene ajustes complejos relacionados con derivados y acuerdos de préstamo. También hay niveles de riesgo asignados a varias clases de activos, que también pueden modificar el cálculo de formas complicadas. Los críticos señalan que, en una crisis crediticia o de liquidez grave, es posible que los clientes no puedan cumplir sus propias obligaciones con una firma de corretaje en el momento oportuno, si es que lo hacen. Por ello, en su opinión, las cantidades reservadas conforme a la Regla 15c3-3 son demasiado bajas. En respuesta a las quiebras de Lehman Brothers y MF Global, en las que miles de millones de dólares en clientes Los fondos se perdieron por completo o sólo se recuperaron después de años de lucha, la SEC endureció esta regla.
Sonda Merrill Lynch
La SEC está investigando si Bank of America y su filial Merrill Lynch utilizaron una estrategia compleja para eludir la Regla 15c3-3 y aumentar las ganancias, poniendo así en riesgo las cuentas de los clientes minoristas en el proceso. La acusación es que este plan funcionó en Merrill Lynch durante al menos 3 años y finalizó a mediados de 2012. Bank of America, que adquirió Merrill Lynch en 2009, ya ha pagado más de 70.000 millones de dólares en acuerdos derivados de la crisis crediticia de 2008.
Un esquema utilizado por Merrill Lynch se denominó "conversión apalancada". En él, algunos clientes de alto patrimonio fueron atraídos a Depositar dinero extra (en algunos casos, hasta millones de dólares) como garantía para préstamos valorados en casi 100 veces. más. El efecto inmediato fue un aumento espectacular de lo que los clientes debían a Merrill Lynch, una caída igual de los pasivos netos de la empresa frente a los clientes y, por tanto, una reducción del tamaño de la cuenta de bloqueo. En ocasiones, este plan liberó hasta 5.000 millones de dólares en fondos, de una cuenta bloqueada que de otro modo valdría hasta 20.000 millones de dólares. Los ahorros en costos de financiamiento (al poder desplegar estos fondos en otras partes de la empresa y, por lo tanto, eliminando la necesidad de recaudar una suma similar a través de préstamos bancarios o los mercados de deuda pública) fue de aproximadamente $20 millones por año.
Además, Merrill Lynch utilizó el esquema de conversión apalancada como herramienta de gestión de riesgos para sus mesas de operaciones. Si una mesa de negociación hubiera adquirido una posición particularmente grande en un valor determinado que deseaba cubrir, podría descargar todo o la mayor parte de ellos en aquellos clientes de alto patrimonio neto, utilizando los préstamos que ya se les han otorgado para pago. No está claro cómo estos clientes se beneficiaron al participar en conversiones apalancadas.
Fuentes: "¿Cuál es el problema con la regla 15c3-3?", wsj.com, 28 de abril de 2015; "La SEC investiga a BofA sobre la táctica de Merrill" El periodico de Wall Street, 29 de abril de 2015.
