Adoptée en 1972 par la SEC, la règle 15c3-3 est conçue pour protéger les comptes des clients dans les sociétés de courtage en valeurs mobilières. Il a été adopté en réponse à la crise administrative de Wall Street en 1968, qui a entraîné la faillite de nombreuses entreprises et des pertes importantes pour leurs clients. En bref, la règle dicte le montant des espèces et des titres que les sociétés de courtage doivent séparer dans des comptes spécialement protégés au nom de leurs clients. L’objectif est de garantir que les clients puissent retirer la majeure partie de leurs avoirs sur demande, même si une entreprise devient insolvable.
Le calcul
Au moins une fois par semaine, les sociétés de courtage doivent faire le compte de ce qu'elles doivent aux clients et de ce que leurs clients leur doivent, en espèces et en titres. Si le montant dû aux clients dépasse celui dû aux clients, l'entreprise doit en bloquer une partie (le calcul étant dicté par la règle 15c3-3) dans un « compte bancaire de réserve spécial ». pour le bénéfice exclusif des clients. Les liquidités et les titres qui y sont séparés ne peuvent être utilisés par la société à aucune fin, telle que la négociation pour son propre compte ou le financement de ses activités. opérations. Le montant de ce compte peut atteindre des milliards de dollars pour une seule entreprise.
Le calcul comporte des ajustements complexes liés aux dérivés et aux accords de prêt. Il existe également des niveaux de risque attribués à diverses classes d'actifs, ce qui peut également modifier le calcul de manière complexe. Les critiques soulignent que, en cas de grave crise du crédit ou des liquidités, les clients peuvent ne pas être en mesure de remplir leurs propres obligations envers une société de courtage en temps opportun, voire pas du tout. En conséquence, selon eux, les montants mis de côté en vertu de la Règle 15c3-3 sont beaucoup trop faibles. En réponse aux faillites de Lehman Brothers et de MF Global, qui ont coûté des milliards de dollars à la clientèle les fonds ont été entièrement perdus ou n'ont été récupérés qu'après des années de lutte, la SEC a resserré cette règle. règle.
Sonde Merrill Lynch
La SEC enquête pour savoir si Bank of America et sa filiale Merrill Lynch ont utilisé une stratégie complexe pour contourner la règle 15c3-3 et augmenter les bénéfices, mettant ainsi en danger les comptes des clients de détail. L'allégation est que ce programme a fonctionné chez Merrill Lynch pendant au moins 3 ans, se terminant à la mi-2012. Bank of America, qui a acquis Merrill Lynch en 2009, a déjà versé plus de 70 milliards de dollars en règlement suite à la crise du crédit de 2008.
Un système utilisé par Merrill Lynch était appelé « conversion avec effet de levier ». Dans ce document, quelques clients fortunés étaient incités à déposer des liquidités supplémentaires (atteignant dans certains cas des millions de dollars) comme garantie pour des prêts évalués à près de 100 fois plus. L'effet immédiat a été une augmentation spectaculaire de ce que les clients devaient à Merrill Lynch, une diminution égale du passif net de l'entreprise envers ses clients, et donc une réduction de la taille du compte de blocage. Parfois, ce stratagème a permis de libérer jusqu'à 5 milliards de dollars de fonds, sur un compte bloqué qui, autrement, vaudrait jusqu'à 20 milliards de dollars. Les économies de coûts de financement (en pouvant déployer ces fonds ailleurs dans l'entreprise et ainsi éliminant ainsi la nécessité de réunir une somme équivalente au moyen de prêts bancaires ou des marchés de la dette publique) était d'environ 20 $ millions par an.
De plus, Merrill Lynch a utilisé le système de conversion par effet de levier comme outil de gestion des risques pour ses pupitres de négociation. Si un pupitre de négociation avait acquis une position particulièrement importante sur un titre donné qu'il souhaitait couvrir, il pourrait en confier la totalité ou la majeure partie à ces clients fortunés, en utilisant les prêts qui leur ont déjà été accordés. paiement. La manière dont ces clients ont profité de leur participation aux conversions avec effet de levier n'est pas claire.
Sources: « Quel est le problème avec la règle 15c3-3 », wsj.com, 28 avril 2015; "La SEC sonde BofA sur la tactique de Merrill", Le journal de Wall Street, 29 avril 2015.
