Правило 15c3-3, ухвалене SEC у 1972 році, призначене для захисту рахунків клієнтів у брокерських фірмах з цінними паперами. Він був прийнятий у відповідь на кризу документообігу на Уолл-стріт 1968 року, яка призвела до краху багатьох фірм і значних збитків для їхніх клієнтів. Коротше кажучи, це правило визначає суму готівки та цінних паперів, які брокерсько-дилерські фірми повинні розміщувати на спеціально захищених рахунках від імені своїх клієнтів. Мета полягає в тому, щоб клієнти могли вилучити основну частину своїх активів на вимогу, навіть якщо фірма стає неплатоспроможною.
Розрахунок
Принаймні раз на тиждень брокерсько-дилерські фірми повинні підраховувати свою заборгованість клієнтам і те, що клієнти винні їм, як готівкою, так і цінними паперами. Якщо сума заборгованості перед клієнтами перевищує заборгованість від клієнтів, фірма повинна заблокувати її частину (обчислення продиктовано правилом 15c3-3) на «Спеціальному резервному банківському рахунку». для виняткової вигоди клієнтів». Грошові кошти та цінні папери, виділені в ньому, не можуть використовуватися фірмою для будь-яких цілей, таких як торгівля за власний рахунок або фінансування операції. Сума на цьому рахунку може досягати мільярдів доларів для однієї фірми.
Розрахунок містить складні коригування, пов’язані з деривативами та угодами про кредитування. Існують також рівні ризику, призначені для різних класів активів, які також можуть змінювати обчислення складними способами. Критики відзначають, що в умовах серйозної кредитної кризи або кризи ліквідності клієнти можуть бути не в змозі вчасно виконати свої власні зобов'язання перед брокерсько-дилерською фірмою, якщо взагалі. Як наслідок, на їхню думку, суми, виділені відповідно до Правила 15c3-3, є надто низькими. У відповідь на банкротство Lehman Brothers і MF Global, у яких мільярди доларів клієнта кошти були або повністю втрачені, або повернуті лише після років боротьби, SEC посилила це правило.
Зонд Merrill Lynch
SEC розслідує, чи використали Bank of America та його дочірня компанія Merrill Lynch складну стратегію обійти правило 15c3-3 і збільшити прибутки, таким чином піддаючи ризику рахунки роздрібних клієнтів у цьому процесі. Звинувачення полягає в тому, що ця схема діяла в Merrill Lynch щонайменше 3 роки, закінчившись у середині 2012 року. Bank of America, який придбав Merrill Lynch у 2009 році, вже виплатив понад 70 мільярдів доларів у зв'язку з кредитною кризою 2008 року.
Одна зі схем, використаних Merrill Lynch, називалася «конверсія кредитного плеча». У ньому спокусили кількох заможних клієнтів внесіть додаткову готівку (у деяких випадках сягає мільйонів доларів) як заставу для кредитів, оцінених майже в 100 разів більше. Негайним ефектом стало різке зростання боргів клієнтів Merrill Lynch, рівне зменшення чистих зобов’язань фірми перед клієнтами, а отже, зменшення розміру блокувального рахунку. Часом ця схема вивільняла до 5 мільярдів доларів із заблокованого рахунку, вартість якого в іншому випадку становила б до 20 мільярдів доларів. Економія витрат на фінансування (за рахунок можливості розгорнути ці кошти в іншому місці фірми і, таким чином усуваючи необхідність збирати таку ж суму через банківські позики або ринки державного боргу) становила близько 20 доларів США мільйонів на рік.
Крім того, Merrill Lynch використовувала схему конвертації кредитного плеча як інструмент управління ризиками для своїх торгових відділів. Якщо трейдингова служба придбала особливо велику позицію в певному цінному папері, яку вона хотіла б хеджувати, вона може повністю або більшу частину перекласти на тих клієнтів із високим капіталом, використовуючи вже надані їм позики оплата. Незрозуміло, як ці клієнти отримували прибуток від участі в конверсіях із кредитним плечем.
Джерела: «What's the Big Deal About Rule 15c3-3», wsj.com, 28 квітня 2015 р.; «SEC досліджує BofA через тактику Merrill» The Wall Street Journal, 29 квітня 2015 року.
